Novatek PAO

16 Май   
Май 16

Novatek PAO

 





S&P Global Ratings  «ВВB»                Прогнозная цена 1 700 – 1 710 руб.                Дивиденды 2,53%                Цена/Прибыль 12,21

Продукция:

Производитель природного газа.                                                                              

Вторая компания в России после Газпрома по добыче и запасов газа. Монополист в регионах страны.

                                                                                 

Предприятия с устойчивым конкурентным преимуществом:

ПАО «НОВАТЭК» является крупнейшим российским независимым производителем природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном Округе (ЯНАО) в Западной Сибири. ЯНАО является крупнейшим в России регионом по добыче природного газа, на долю которого приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 16% мирового объема добычи газа. Доказанные запасы углеводородов компании по стандартам SEC на конец 2015 года составили 12,8 млрд баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). Основная часть запасов расположена на суше или может быть извлечена с суши и относится к категории традиционных. Акции ПАО «НОВАТЭК» торгуются на Московской бирже и Лондонской Фондовой Бирже (в форме ГДР). «НОВАТЭКу» присвоены кредитные рейтинги ведущими международными рейтинговыми агентствами – Moody’s (Ba1), Fitch (BBB-).

Первоначальная рентабельность инвестиций: 5%

Годовой темп роста прибылей: 822,09 ₽

Доходность облигаций Минфин РФ: 7,33%

 

 

 

 

Год      Прибыль на акцию

2007       6,17 ₽           

2008       7,55 ₽           

2009       8,47 ₽           

2010      13,27 ₽          

2011       39,29 ₽         

2012       22,88 ₽         

2013       36,21 ₽          

2014       12,16 ₽          

2015       24,41 ₽          

2016       87,31 ₽          

2017      54,83 ₽       

2018     60,26 ₽

2019     108,47 ₽      

2020    131,15 ₽

Год        Ц/П

2007   29,96            

2008    6,42            

2009  20,08           

2010   25,18            

2011    10,03            

2012   15,12             

2013   11,04            

2014   35,74            

2015   24,21            

2016    9,07             

2017  12,36               

2018  18,79

2019  12,21

2020

Год        РСК (%)

2007   22,89%         

2008   23,72%          

2009   19,28%          

2010    24,01%          

2011    49,36%         

2012   23,84%         

2013   29,47%          

2014    9,54%           

2015   17,31%           

2016   40,30%         

2017  21,46%        

2018  20,63%

2019  24,76%              

2020

  Год      РОК (%)

2007    18,01%          

2008    16,39%          

2009    13,28%          

2010     14,12%          

2011      31,11%           

2012     15,00%          

2013     18,39%          

2014      5,28%           

2015      8,42%          

2016     27,50%          

2017     15,94%        

2018     15,04%

2019     20,04%              

2020

 

Средняя рентабельность общего капитала* =                                      16,81%

Средняя рентабельность собственного капитала* =                         25,12%

Год2007200820092010201120122013
Выручка, млн. руб.62 32179 27289954117 024176 064210 973298 158
Себестоимость, млн. руб.
-
------
Валовая прибыль, млн. руб.-------
Валовая маржа, %-------
Расходы (SGA),%6%6%6%6%5%5%4%
Чистая прибыль, млн. руб.18 72822 92725 72240 278119 29169 458109 945
Чистая прибыль, %30%29%29%34%68%33%37%
Акционерный капитал, млн. руб.81 81296 640133 440167 786241 682291 301373 057
Акции в обр., обык., млн. шт.3 0363 0363 0363 0363 0363 0363 036
Акции в обр., прив.-------
Дивиденды пр., %-------
Дивиденды об., %1,04%5,20%1,48%0,97%1,27%1,88%1,82%
Цена акции184,8048,49170,10334,02394,00346,00399,7
Коэф. текущей ликвидности3,692,232,221,431,701,701,66
Соот. обяз./ак. капитал0,270,450,450,700,590,590,60
Рентабельность
23%
24%19%24%49%24%29%
Сумма обяз., млн. руб.
22 163
43 26760 199117 387141 750171 832224 938
Нераспределенная прибыль, %
39,83%
33,83%29,97%41,35%21,50%24,39%4,50%

Год201420152016201720182019
Выручка, млн. руб.357 643475 325537 472583 186831 758873 346
Себестоимость, млн. руб.------
Валовая прибыль, млн. руб.------
Валовая маржа, %------
Расходы (SGA),%3%3%3%2,94%2,68%2,55%
Чистая прибыль, млн. руб.36 91574 119265 073166 470182 947329 305
Чистая прибыль, %10%16%49%29%22%38%
Акцион. капитал, млн. руб.387 124428 171657 720775 659886 5951 329 893
Акции в обр., обык., млн. шт.3 0363 0363 0363 0363 036 3 036
Акции в обр., прив.------
Дивиденды пр., %------
Дивиденды об., %2,21%2,00%1,74%2,10%2,02%2,53%
Цена акции434,6591791,9677,701 132,00-
Коэф. текущей ликвидности1,240,952,152,892,694,24
Соот. обяз./ак. капитал0,811,060,470,350,370,24
Рентабельность10%17%40%21%21%25%
Сумма обяз., млн. руб.312 015451 853306 114268 503329 775313 286
Нераспределенная прибыль, %5,33%13,44%54,72%18,38%15,15%-

Квартал1 кв. 2019 г.1 кв. 2018 г.**Отношение, %
Выручка, млн. руб.234 106179 40330%
Расходы (SGA),%2%3%-16%
Чистая прибыль, млн. руб.386 58246 929724%
Чистая прибыль, %165%26%531%
Акционерный капитал, млн. руб.1 266 546886 59543%
Акции в обращении, обыкновенные, млн. шт.3 0363 036-
Прибыль на акцию127,3315,46724%
Балансовая стоимость417,18292,0343%
Ц/П8,3547,72-83%
Цена акции1 063737,644%
Прогнозная рыночная цена акций1 757,681 134,7155%
Коэффициент текущей ликвидности3,612,6934%
Соотношение обяз./ак. капитал0,280,37-25%
Рентабельность31%5%477%
Сумма обязательств, млн. руб.351 168329 7756%
Нераспределенная прибыль, %45,27%--

Дивиденды ММВБ, руб.

год2007200820092010201120122013201420152016201720182019
пр.-------------
об.1,932,522,523,2556,57,269,5911,813,813,9517,2526,89

Дивиденды LSE, руб.         

год2007200820092010201120122013201420152016201720182019
adr-------------
gdr23,525,227,5406068,678,9103135138139,5172,5268,9

Год    Рыночная стоимость

2007   184,80       

2008   48,49         

2009   170,10        

2010    334,02       

2011     394,00       

2012    346,00       

2013    399,70       

2014    434,60       

2015    591,00        

2016    791,90        

2017   677,70      

2018   1 132,00

2019   1 920,64  

2020   2 322,25

Год        Балансовая стоимость          

2015                   141,0313     

2016                   216,6403    

2017                   255,4872

2018                   292,0273

2019                   417,1759

                

Год         Дох. гос. облигаций     Относительна стоимость

2014                  9,33%                                130,323 ₽

2015                  11,30%                                216,048 ₽

2016                  8,5%                                   1 027,176 ₽

2017                  6,46%                                848,793 ₽

2018                  7,15%                                 842,786 ₽

Курс доллар США/рубль РФ

Год2009201020112012201320142015201620172018
USD/RUB30,0330,5132,1330,5232,8660,7372,5661,4757,6469,81

                                                                                                         

Среднегодовой рост чистой прибыли на акцию, 12 лет:                    20,91%

Средний коэффициент Ц/П, 12 лет:                                                           17,71

 

Среднегодовой рост собственного капитала за последние 12 лет:                                                        23,10%   

Средний % доли прибыли, выплачиваемый в форме дивидендов:                                                               2,02%   

Балансовая стоимость одной акции в текущем году:                                                                                 417,18                  

Среднегодовой коэффициент Ц/П для данной компании:                                                                           17,71 ₽                 

Прогнозируемый годовой темп роста собственного капитала на ближайшие 10 лет:                     25%

Прогноз будущей рыночной стоимости акций:                                                                                              1 706,51             

Текущая рыночная стоимость акций:                                                          1 324,00                                                  

Число лет, требуемые для погашения задолженности:                                                                              1,80             

Количество акций, изъятых из обращения за 10 лет:                                                                                    –             

Среднегодовой темп роста продажной цены продукта:                                                                              –             

        

 

Комментарии:

             Все расчеты сделаны на предоставленной отчетности компаний по МСФО за период 2007 год по 2016 год. По мере размещения квартальной отчетности данные будут изменяться и публиковаться.

             Прогнозные расчеты сделаны на основание средних подсчетов или прогнозных данных компании. Прогнозная цена рыночной стоимости акций рассчитана при помощи Балансовой цены умноженной на Среднегодовой рост собственного капитала и умноженного на Средний коэффициент Ц/П.

             В первом квартале 2018 года выручка от реализации составила 179,4 млрд руб., что представляет собой увеличение на 16,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. На прибыль Группы в обоих отчетных периодах значительное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте. В результате, прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», уменьшилась до 43,1 млрд руб. или на 39,3% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Без учета эффекта от курсовых разниц, а также единовременной прибыли от выбытия долей владения в совместных предприятиях, нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», увеличилась до 46,9 млрд руб. или на 5,8% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Акционерный капитал продолжает прирастать и с начала 2018 года увеличился на 5%, что сказывается на приросте балансовой стоимости.

            За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2018 г., выручка от реализации с учетом доли в совместных предприятий составили 375,2 млрд руб., увеличившись на 32,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. На операционные показатели второго квартала и первого полугодия 2018 года существенное влияние оказали запуск производства СПГ в первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года, а также приобретения новых добывающих месторождений в конце 2017 года и в первом квартале 2018 года (Берегового, Западно-Ярояхинского и Сысконсыньинского).Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», увеличилась во втором квартале 2018 года до 32,0 млрд руб. (10,63 руб. на акцию) или примерно в 10 раз и до 75,2 млрд руб. (24,93 руб. на акцию) или на 1,2% за первое полугодие 2018 года по сравнению с аналогичными периодами 2017 года. На прибыль Группы в отчетных периодах значительное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте.

           В третьем квартале 2018 года выручка от реализации составила 594 млрд руб., что на 44% больше по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой и второй очередях завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и в июле 2018 года соответственно, а также благоприятными макроэкономическими условиями, обеспечившими рост средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Чистая прибыль компании выросла на 14% и составила 135 600 млн. руб., в сравнение с аналогичным периодом 2017 года. На рост чистой прибыли оказало воздействие положительные курсовые разницы и доходы в виде процентов. Стоит отметить, у компании значительно выросли операционные расходы, которые составляют 71% от выручки компании. Значительный рост операционных расходов связан с ростом транспортных расходов и покупки природного газа и жидких углеводородов. Обязательства с начала 2018 года выросли на 32% и составили 354 819 млн. руб. Рост обязательств связан с ростом кредиторской задолженности (задолженность по выплате дивидендов, торговая кредиторская задолженность и производные товарные инструменты). Соотношение обязательств к акционерному капиталу находится на приемлемом уровне 0,42 и говорит о стабильном финансовом положение компании.

           В 2018 году выручка от реализации составила 831,8 млрд руб., увеличившись на 42,6% по сравнению с 2017 годом. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и благоприятными макроэкономическими условиями, обеспечившими рост средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Чистая прибыль компании увеличилась до 182,9 млрд руб. (60,26 руб. на акцию) или на 9,89% по сравнению с 2017 годом. В 2018 году на прибыль Группы значительное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте (эффект от курсовых разниц в 2017 году был менее значительным). В 2018 году объем реализации природного газа составил 72,1 млрд куб. м, увеличившись на 11,0% по сравнению с 2017 годом, в результате реализации СПГ, приобретаемого преимущественно у совместного предприятия «Ямал СПГ». Расходы SGA незначительно выросли до 2,68% от выручки. Рост расходов в основном произошел за счет роста вознаграждения работникам и расходов юридических и консультационных услуг. Акционерный капитал компании за 2018 год вырос на 14,3%, в основном за счет нераспределенной прибыли. Обязательства компании выросли на 22% до 329 775 млн. руб. по статье долгосрочные заемные средства, где были увеличены займы по еврооблигациям и займа “Фонда шелкового пути”. При росте долговой нагрузке соотношение обязательств к акционерному капиталу остается на привлекательном уровне 0,37, что отражает высокую финансовую стабильность компании. Дивидендная политика у компании остается на прежнем уровне и за 2018 год компания заплатила 17,25 рублей, что соответствует 2,02% годовых. Прогноз по дивидендам на 2019 год – 2,39% или 26,89 рублей. Предстоящий 2019 год для компании будет одним из интересных, спрос на газ будет сохраняться на прежнем уровне, торговые войны не окажут значительное снижение спроса на продукцию, а цены на газ будут находиться на уровне прошлого года и на основе этого выручка вырастет +5% к предыдущему году (рост чистой прибыли компании – + 15%).


           В первом квартале 2019 года выручка от реализации составила 234,1 млрд руб. увеличившись на 30,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на второй и третьей очередях завода «Ямала СПГ» во втором полугодии 2018 года, а также с увеличением объемов и средних рублевых цен реализации большинства жидких углеводородов.

Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», выросла до 381,8 млрд руб. (126,74 руб. на акцию) или в 8,9 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года главным образом за счет признания в марте 2019 года прибыли от продажи 10%-ной доли участия в проекте «Арктик СПГ 2» в размере 308,6 млрд руб., а также признания в обоих отчетных периодах неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте. Текущий рост по чистой прибыли это разовая сделка и в следующем квартале стоит ждать замедления. 

В первом квартале 2019 года объем реализации природного газа составил 22,2 млрд куб. м, увеличившись на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в результате увеличения объемов реализации СПГ, приобретаемого преимущественно у нашего совместного предприятия «Ямал СПГ», на международные рынки. По состоянию на 31 марта 2019 г. на остатках 0,8 млрд куб. м природного газа, которые в основном относились к природному газу в подземных хранилищах газа, по сравнению с 0,1 млрд куб. м на 31 марта 2018 г. Остатки природного газа могут изменяться от периода к периоду в зависимости от потребности Группы в отборе природного газа для реализации в последующих периодах.

Объем добычи природного газа и жидких углеводородов с учетом доли в добыче совместных предприятий вырос на 13,0% и 1,7% соответственно. Основным фактором, оказавшим положительное влияние на рост добычи, стал запуск производства СПГ на второй и третьей очередях завода «Ямала СПГ» во второй половине 2018 года.

Соотношение обязательств к акционерному капиталу составила 0,28, при этом акционерный капитал вырос на 43% за счет нераспределенной прибыли компании. Акционерный капитал вырос за счет отраженной сделки по продаже в проекте Арктик СПГ 2.

Финансовые показатели на текущий год пересмотрены по чистой прибыли и акционерному капиталу в сторону повышения.


           Из консолидированной отчетности стоит выделить хеджирование валютных рисков и продажи доли в Ямал СПГ китайским инвесторам. Компания активно проводит выкуп акций на ММВБ и GDR на Лондонской бирже. 

          Из анализа данной компании можно сделать вывод об привлекательном размещение денежных средств на среднесрочном и долгосрочном периоде.

          Прогнозная рыночная цена акций 1 706,51 рублей.

 

 

 

* Ориентируйтесь на среднегодовую рентабельность собственного (общего) капитала не ниже 15%.

** – Акционерный капитал и сумма обязательств за 31.12.2016 г.

Коэффициент текущей ликвидности считается приемлемым не ниже <1. 

Соотношение обязательств/акционерного капитала считается приемлемым не выше >0,8.

В качестве общего правила (из которого, разумеется есть исключение) можно принять, что компании, стабильно показывающая маржу валовой прибыли не меньше 40%, обладает той или иной формой конкурентного преимущества.

Если вы ищете компанию с устойчивым конкурентным преимуществом, то чем ниже доля SGA-расходов в объеме валовой прибыли компании, тем лучше. В мире бизнеса доля SGA-расходов в объеме валовой прибыли менее 30% считается фантастикой.