Novatek PAO

16 Май   
Май 16

Novatek PAO




S&P Global Ratings  «ВВB-»              Прогнозная цена 1 000 – 1 050 руб.              Дивиденды 2,02%              Цена/Прибыль 15,88

Продукция:

Производитель природного газа.                                                                              

Вторая компания в России после Газпрома по добыче и запасов газа. Монополист в регионах страны.

                                                                                 

Предприятия с устойчивым конкурентным преимуществом:

ПАО «НОВАТЭК» является крупнейшим российским независимым производителем природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном Округе (ЯНАО) в Западной Сибири. ЯНАО является крупнейшим в России регионом по добыче природного газа, на долю которого приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 16% мирового объема добычи газа. Доказанные запасы углеводородов компании по стандартам SEC на конец 2015 года составили 12,8 млрд баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). Основная часть запасов расположена на суше или может быть извлечена с суши и относится к категории традиционных. Акции ПАО «НОВАТЭК» торгуются на Московской бирже и Лондонской Фондовой Бирже (в форме ГДР). «НОВАТЭКу» присвоены кредитные рейтинги ведущими международными рейтинговыми агентствами – Moody’s (Ba1), Fitch (BBB-).

Первоначальная рентабельность инвестиций: 8%

Годовой темп роста прибылей: 848,79 ₽

Доходность облигаций Минфин РФ: 6,46%

 

 

 

 

Год      Прибыль на акцию

2007       6,17 ₽           

2008       7,55 ₽           

2009       8,47 ₽           

2010      13,27 ₽          

2011       39,29 ₽         

2012       22,88 ₽         

2013       36,21 ₽          

2014       12,16 ₽          

2015       24,41 ₽          

2016       87,31 ₽          

2017      54,83 ₽       

2018     66,88 ₽       

2019     81,57 ₽      

2020    99,49 ₽

Год        Ц/П

2007   29,96            

2008    6,42            

2009  20,08           

2010   25,18            

2011    10,03            

2012   15,12             

2013   11,04            

2014   35,74            

2015   24,21            

2016    9,07             

2017  12,36               

2018  15,88

2019

2020

Год        РСК (%)

2007   22,89%         

2008   23,72%          

2009   19,28%          

2010    24,01%          

2011    49,36%         

2012   23,84%         

2013   29,47%          

2014    9,54%           

2015   17,31%           

2016   40,30%         

2017  21,46%        

2018  22,31%           

2019             

2020

  Год      РОК (%)

2007    18,01%          

2008    16,39%          

2009    13,28%          

2010     14,12%          

2011      31,11%           

2012     15,00%          

2013     18,39%          

2014      5,28%           

2015      8,42%          

2016     27,50%          

2017     15,94%        

2018             

2019             

2020

 

Средняя рентабельность общего капитала* =                                     16,68%

Средняя рентабельность собственного капитала* =                         25,56%

Год2007200820092010201120122013
Выручка, млн. руб.62 32179 27289954117 024176 064210 973298 158
Себестоимость, млн. руб.
-
------
Валовая прибыль, млн. руб.-------
Валовая маржа, %-------
Расходы (SGA),%6%6%6%6%5%5%4%
Чистая прибыль, млн. руб.18 72822 92725 72240 278119 29169 458109 945
Чистая прибыль, %30%29%29%34%68%33%37%
Акционерный капитал, млн. руб.81 81296 640133 440167 786241 682291 301373 057
Акции в обр., обык., млн. шт.3 0363 0363 0363 0363 0363 0363 036
Акции в обр., прив.-------
Дивиденды пр., %-------
Дивиденды об., %1,04%5,20%1,48%0,97%1,27%1,88%1,82%
Цена акции184,8048,49170,10334,02394,00346,00399,7
Коэф. текущей ликвидности3,692,232,221,431,701,701,66
Соот. обяз./ак. капитал0,270,450,450,700,590,590,60
Рентабельность
23%
24%19%24%49%24%29%
Сумма обяз., млн. руб.
22 163
43 26760 199117 387141 750171 832224 938
Нераспределенная прибыль, %
39,83%
33,83%29,97%41,35%21,50%24,39%4,50%

Год20142015201620172018
Выручка, млн. руб.357 643475 325537 472583 186612 345
Себестоимость, млн. руб.-----
Валовая прибыль, млн. руб.-----
Валовая маржа, %-----
Расходы (SGA),%3%3%3%2,94%-
Чистая прибыль, млн. руб.36 91574 119265 073166 470174 794
Чистая прибыль, %10%16%49%29%-
Акцион. капитал, млн. руб.387 124428 171657 720775 659783 416
Акции в обр., обык., млн. шт.3 0363 0363 0363 0363 036
Акции в обр., прив.-----
Дивиденды пр., %-----
Дивиденды об., %2,21%2,00%1,74%2,10%2,02%
Цена акции434,6591791,9677,70-
Коэф. текущей ликвидности1,240,952,152,892,65
Соот. обяз./ак. капитал0,811,060,470,350,38
Рентабельность10%17%40%21%22%
Сумма обяз., млн. руб.312 015451 853306 114268 503295 353
Нераспределенная прибыль, %5,33%13,44%54,72%18,38%-

Квартал1 кв. 2018 г.1 кв. 2017 г.**Отношение, %
Выручка, млн. руб.179 403154 62816%
Расходы (SGA),%3%3%-1%
Чистая прибыль, млн. руб.46 92973 207-36%
Чистая прибыль, %26%47%-45%
Акционерный капитал, млн. руб.817 647775 6595%
Акции в обращении, обыкновенные, млн. шт.3 0363 036-
Прибыль на акцию15,4624,11-36%
Балансовая стоимость269,32255,495%
Ц/П47,7229,2363%
Цена акции737,6704,94,6%
Прогнозная рыночная цена акций1 054,58677,756%
Коэффициент текущей ликвидности3,022,894,7%
Соотношение обяз./ак. капитал0,330,35-4%
Рентабельность6%9%-39%
Сумма обязательств, млн. руб.270 361268 5031%
Нераспределенная прибыль, %5,88%--

Полугодие6 мес. 2018 г.6 мес. 2017 г.**Отношение, %
Выручка, млн. руб.375 225283 45832%
Расходы (SGA),%3%3%-8%
Чистая прибыль, млн. руб.84 20378 4507%
Чистая прибыль, %22%28%-19%
Акционерный капитал, млн. руб.828 104775 6597%
Акции в обращении, обыкновенные, млн. шт.3 0363 036-
Прибыль на акцию27,7325,847%
Балансовая стоимость272,76255,497%
Ц/П30,7524,9823%
Цена акции852,8645,532%
Прогнозная рыночная цена акций1 088,61428,46154%
Коэффициент текущей ликвидности2,922,891%
Соотношение обяз./ак. капитал0,340,35-1%
Рентабельность10%10%1%
Сумма обязательств, млн. руб.283 675268 5036%
Нераспределенная прибыль, %6,95%--

Период9 мес. 2018 г.9 мес. 2017 г.**Отношение, %
Выручка, млн. руб.594 591414 16144%
Операционные расходы, млн. руб.423 546297 78242%
Операционные расходы, %71%72%-1%
Расходы (SGA),%3%3%-7%
Чистая прибыль, млн. руб.135 600118 61614%
Чистая прибыль, %23%29%-20%
Акционерный капитал, млн. руб.844 179775 6599%
Акции в обращении, обыкновенные, млн. шт.3 0363 036-
Прибыль на акцию44,6639,0714%
Балансовая стоимость278,06255,499%
Ц/П26,1617,0753%
Цена акции1 168,266775%
Прогнозная рыночная цена акций1 088,61677,761%
Коэффициент текущей ликвидности2,382,89-18%
Соотношение обяз./ак. капитал0,420,3521%
Рентабельность16%15%5%
Сумма обязательств, млн. руб.354 819268 50332%
Нераспределенная прибыль, %9,41%--

Дивиденды ММВБ, руб.

год200720082009201020112012201320142015201620172018
пр.------------
об.1,932,522,523,2556,57,269,5911,813,813,9517,25

Дивиденды LSE, руб.         

год200720082009201020112012201320142015201620172018
adr------------
gdr23,525,227,5406068,678,9103135138139,5172,5

Год    Рыночная стоимость

2007   184,80       

2008   48,49         

2009   170,10        

2010    334,02       

2011     394,00       

2012    346,00       

2013    399,70       

2014    434,60       

2015    591,00        

2016    791,90        

2017   677,70      

2018   826,56   

2019   1 008,19  

2020   1 229,69

Год        Балансовая стоимость          

2015                 141,0313     

2016                 216,6403    

2017                 255,4872

2018                  258,0420

                

Год         Дох. гос. облигаций     Относительна стоимость

2014                  9,33%                                130,323 ₽

2015                  11,30%                                216,048 ₽

2016                  8,5%                                   1 027,176 ₽

2017                  6,46%                                848,793 ₽

2018                  6,16%                                 1 085,692 ₽

год                                 2009              2010            2011            2012            2013            2014           2015         2016       2017

курс доллар/рубль     30,03            30,51          32,13           30,52          32,86          60,73          72,56      61,47       57,64

                                                                                                         

Среднегодовой рост чистой прибыли на акцию, 11 лет:                    21,97%

Средний коэффициент Ц/П, 11 лет:                                                           18,11

 

Среднегодовой рост собственного капитала за последние 11 лет:                                                         23,58%   

Средний % доли прибыли, выплачиваемый в форме дивидендов:                                                               1,98%   

Балансовая стоимость одной акции в текущем году:                                                                                 278,06                  

Среднегодовой коэффициент Ц/П для данной компании:                                                                           16,60 ₽                 

Прогнозируемый годовой темп роста собственного капитала на ближайшие 11 лет:                   26%

Прогноз будущей рыночной стоимости акций:                                                                                              1 088,61             

Текущая рыночная стоимость акций:                                                          828,20                                                  

Число лет, требуемые для погашения задолженности:                                                                             1,61            

Количество акций, изъятых из обращения за 10 лет:                                                                                   –             

Среднегодовой темп роста продажной цены продукта:                                                                              –             

        

 

Комментарии:

             Все расчеты сделаны на предоставленной отчетности компаний по МСФО за период 2007 год по 2016 год. По мере размещения квартальной отчетности данные будут изменяться и публиковаться.

             Прогнозные расчеты сделаны на основание средних подсчетов или прогнозных данных компании. Прогнозная цена рыночной стоимости акций рассчитана при помощи Балансовой цены умноженной на Среднегодовой рост собственного капитала и умноженного на Средний коэффициент Ц/П.

            Прибыли компании последние десять лет в среднем росли на 30% в год. Средняя рентабельность собственного капитала ежегодно растет на 25%, а средняя рентабельность общего капитала растет на 16%, что показывает об устойчивом конкурентном преимуществе. Соотношение обязательств/акционерный капитал находится на уровне 0,47, что является приемлемым. Нераспределенная прибыль ежегодно прирастает, в среднем на 27%.

            В 2017 году выручка от реализации составила 583,2 млрд руб., что представляет собой увеличение на 8,5% по сравнению с 2016 годом. Рост выручки в основном связан с увеличением средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.  Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», уменьшилась до 166,4 млрд руб. (54,83 руб. на акцию) или на 37,2% по сравнению с 2016 годом. В 2016 году на прибыль значительное влияние оказали продажа 9,9%-ной доли в ОАО «Ямал СПГ» и курсовые разницы (в том числе у совместных предприятий). В 2017 году объем реализации природного газа составил 65,0 млрд куб. м, увеличившись на 0,5% по сравнению с 2016 годом, в результате незначительного роста объемов реализации в Российской Федерации, а также начала поставок СПГ, приобретаемого у совместного предприятия «Ямал СПГ». Акционерный капитал продолжает увеличиваться за счет нераспределенной прибыли, рост составил 17,9%. Обязательства компании с начала 2017 года снизились на 12%, но тенденция в последующие года по снижению обязательств будет замедляться так как компания активно инвестирует в разведку и добычу, а так же запуски новых СПГ потребуют дополнительных средств. Дивиденды продолжат увеличиваться за счет роста чистой прибыли и в 2018 году приблизительный размер составит 16,6 руб. или 2,45%. На основании текущих финансовых показателей и стратегии развития компании на ближайшие годы можно спрогнозировать продолжение роста выручки и чистой прибыли.

            В первом квартале 2018 года выручка от реализации составила 179,4 млрд руб., что представляет собой увеличение на 16,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. На прибыль Группы в обоих отчетных периодах значительное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте. В результате, прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», уменьшилась до 43,1 млрд руб. или на 39,3% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Без учета эффекта от курсовых разниц, а также единовременной прибыли от выбытия долей владения в совместных предприятиях, нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», увеличилась до 46,9 млрд руб. или на 5,8% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Акционерный капитал продолжает прирастать и с начала 2018 года увеличился на 5%, что сказывается на приросте балансовой стоимости.

           За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2018 г., выручка от реализации с учетом доли в совместных предприятий составили 375,2 млрд руб., увеличившись на 32,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. На операционные показатели второго квартала и первого полугодия 2018 года существенное влияние оказали запуск производства СПГ в первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года, а также приобретения новых добывающих месторождений в конце 2017 года и в первом квартале 2018 года (Берегового, Западно-Ярояхинского и Сысконсыньинского).Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», увеличилась во втором квартале 2018 года до 32,0 млрд руб. (10,63 руб. на акцию) или примерно в 10 раз и до 75,2 млрд руб. (24,93 руб. на акцию) или на 1,2% за первое полугодие 2018 года по сравнению с аналогичными периодами 2017 года. На прибыль Группы в отчетных периодах значительное влияние оказало признание существенных неденежных курсовых разниц по займам Группы и совместных предприятий, номинированным в иностранной валюте.

           В третьем квартале 2018 года выручка от реализации составила 594 млрд руб., что на 44% больше по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой и второй очередях завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и в июле 2018 года соответственно, а также благоприятными макроэкономическими условиями, обеспечившими рост средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Чистая прибыль компании выросла на 14% и составила 135 600 млн. руб., в сравнение с аналогичным периодом 2017 года. На рост чистой прибыли оказало воздействие положительные курсовые разницы и доходы в виде процентов. Стоит отметить, у компании значительно выросли операционные расходы, которые составляют 71% от выручки компании. Значительный рост операционных расходов связан с ростом транспортных расходов и покупки природного газа и жидких углеводородов. Обязательства с начала 2018 года выросли на 32% и составили 354 819 млн. руб. Рост обязательств связан с ростом кредиторской задолженности (задолженность по выплате дивидендов, торговая кредиторская задолженность и производные товарные инструменты). Соотношение обязательств к акционерному капиталу находится на приемлемом уровне 0,42 и говорит о стабильном финансовом положение компании.      

           Из консолидированной отчетности стоит выделить хеджирование валютных рисков и продажи доли в Ямал СПГ китайским инвесторам. Компания активно проводит выкуп акций и GDR. 

          Из анализа данной компании можно сделать вывод об осторожном размещение денежных средств на среднесрочном и привлекательном на долгосрочном периоде.

          Прогнозная рыночная цена акций 1 088,61 рублей.

 

 

 

* Ориентируйтесь на среднегодовую рентабельность собственного (общего) капитала не ниже 15%.

** – Акционерный капитал и сумма обязательств за 31.12.2016 г.

Коэффициент текущей ликвидности считается приемлемым не ниже <1. 

Соотношение обязательств/акционерного капитала считается приемлемым не выше >0,8.

В качестве общего правила (из которого, разумеется есть исключение) можно принять, что компании, стабильно показывающая маржу валовой прибыли не меньше 40%, обладает той или иной формой конкурентного преимущества.

Если вы ищете компанию с устойчивым конкурентным преимуществом, то чем ниже доля SGA-расходов в объеме валовой прибыли компании, тем лучше. В мире бизнеса доля SGA-расходов в объеме валовой прибыли менее 30% считается фантастикой.